北京烟酒回收市场基本面是低端白酒市场的根本面

北京烟酒回收行业整体估值已处于合理配置范围内，高端白酒的抗周期性和强劲性能增长确定性是当今首选。次高端白酒仍是增长最快的行业，在最高增速领域中优先选择成长型强葡萄酒公司。

自从高端白酒逐年开始调整以来，我们认为其估值反映了北京烟酒回收市场对经济增长放缓，终端需求承受压力以及政策不确定性的悲观预期。

明年宏观经济改善有望提振白酒需求，高端葡萄酒将引领行业复苏。高端葡萄酒将引领北京烟酒回收行业的复苏；流动性边际转移后，预计高端葡萄酒价格将继续上涨并开始新一轮的价格升级周期。

我们预计五粮液批价突破1000元后将加速千元的价格扩展，而2025年高端市场规模可达到3200亿元人民币COG-13.5%。

从经济下行周期中受益于流动性扩张，高端白酒跑赢板块的可能性更大。

在经济复苏历史上的下行期间，高端白酒稳定盈利能力叠加了流动性宽松预期增强，成为经济下滑时期获利悲观期望的关键。与此同时，随着经济增长放缓和股票竞争格局加剧，北京烟酒回收行业开始加速集中。叠加经济下行周期通常伴随着流动性转移的预期，资本流入逐渐提高估值。

当前经济增长承受压力，稳定增长政策有望提高，预计将支撑白酒需求。根据中金宏观组预测，今年4季度至明年1季度经济仍将面临下行压力。北京烟酒回收市场对收入水平的预期也保持了边际。在居民收入的未来进一步改善下，高端白酒消费需求有望得到进一步巩固。

同时，这一轮突变病毒的风险可能会导致全球流动性的收紧进程放缓，我们认为2022年边际宽松货币空间有望打开并提高优质资产价格。我们认为，流动性的边际转移有望促进高端葡萄酒交易价格的进一步上涨，从而为北京烟酒回收行业升级打开空间。北京烟酒回收市场基本面是低端白酒市场的根本面

白酒赛道很好，有一些共同因素：例如供应侧许可经营，技术更迭慢和轻资产运营。需求侧具有成瘾性和社会属性以及稳定的需求。百年品牌并不少见；如果产品不易变质，则可以远距离运输，而不必担心库存贬值，公司没有倾销压力，北京烟酒回收市场竞争有序；如水质，土壤，酿造工艺，人文典故等使白酒品牌的整体个性化，一方的水土资源养一员，内卷不激烈，非领导者和低管理也有生存空间。

北京烟酒回收市场基本面是低端白酒市场的根本面。

就市场而言，北京烟酒回收行业并不值得期待。

白酒产业整体萎缩的背后是白酒品牌的加速分化：顺应消费升级趋势，中高端白酒前景良好。

该国布局品牌具有国家影响力，竞争优势明显；相比之下，房地产葡萄酒的影响有限，实力强的房地产葡萄酒不集中精力进行低端生产；而名酒的低端产品只是整个产品的序列，并且努力降低品牌的价值受到限制程度有限且缺乏综合竞争力。

2018年光瓶酒市场的占有率分别达到11%和5%；头部品牌依靠营销投资来树立品牌，利用电子商务渠道和完整的经销商体系实现跨区域布局，继续挤压房地产葡萄酒的市场份额，增强实力并促进逐步提高市场集中度。

产业竞争逻辑：谁可以脱颖而出？

北京烟酒回收市场集中度较低，市占领率提高推动的业绩增长是重要的投资逻辑。

各级经销商的利润空间“一批和终端毛利率约为30%”，明显优于竞标产品，渠道商积极性高，渠道网络优势显着。

只有通过数量来赚钱才能使各级经销商获得收入，而只能建立“密集分销和深度下沉”的经销商制度与高端白酒完全不同销售逻辑。

从从业内实践的角度来看，东北酒主要采用低价促销模式，依靠终端利润来提高销售额。